Ieguldot

Sunrun Stock: kāpēc jums vajadzētu uztraukties

Saules skrējiens (NASDAQ:RUN)ir bijis viens no pēdējo gadu karstākajiem saules enerģijas krājumiem, kas kopš 2019. gada sākuma ir ieguvis 262% no investoriem. Tas ir izdevies tik labi, iegādājoties un pārspējot konkurenci jumta saules enerģijas jomā.

Ja paskatās uz uzņēmuma peļņas pārskatiem, šķiet, ka uzņēmums akcionāriem rada miljardu dolāru vērtību, taču uzņēmumam ir daži riski, kas investoriem būtu jāapzinās. Jo īpaši divi varētu vajāt uzņēmumu, ja inflācijas bailes turpinās graut tirgu.

Liela saules enerģijas uzstādīšana uz jumta.

Attēla avots: Getty Images.





Kas ir peļņas aktīvs?

Sunrun izmanto aprēķinu, ko sauc par aktīvu pelnīšanu, lai novērtētu vērtību, ko tā saules enerģijas iekārtas rada laika gaitā. Peļņas līdzekļi būtībā ir tādi paši kā vecais nesadalītās vērtības aprēķins, un Sunrun tos raksturo kā 'naudas plūsmu no klientiem laika gaitā pašreizējo vērtību'. Vadība ziņo par šo skaitli katru ceturksni, lai mēs varētu redzēt, kā tas laika gaitā mainās.

Tā kā Sunrun savus saules projektus finansē ilgtermiņā, ir lietderīgi mēģināt novērtēt katru ceturksni radīto vērtību. Bet velns slēpjas detaļās, kā aprēķināt ienākumus.



Piemēram, Sunrun ziņo par “bruto peļņas aktīviem” līguma periodā un saules enerģijas līgumu atjaunošanas periodam. Līguma periods parasti ir 20 līdz 25 gadi, kuru laikā klienti piekrīt maksāt par savām saules enerģijas iekārtām, noslēdzot nomas vai elektroenerģijas pirkuma līgumu par saražoto elektroenerģiju. Atjaunošanas periods ir laiks no 20. vai 25. gada līdz 30. gadam.

Patiesībā mēs varam pamatoti sagaidīt, ka klienti, kuriem ir līgums, turpinās maksāt savus rēķinus, kā plānots, taču mums nav pierādījumu, ka klienti atjaunos līgumus par 20 gadus vecām iekārtām. Un, ņemot vērā līgumos ietverto cenu eskalāciju un saules enerģijas iekārtu cenu kritumu, līguma atjaunošana, iespējams, ir nesaprātīgs finansiāls solis lielākajai daļai Sunrun klientu. Tātad, būsim konservatīvi un pieņemsim, ka atjaunošanas vērtība, kas investoriem jāizmanto, ir 0 USD.

Otra svarīga peļņas aktīvu aprēķina daļa ir diskonta likme, ko Sunrun izmanto vērtības noteikšanai. Jo zemāka diskonta likme, jo augstāka ir naudas plūsmu pašreizējā vērtība. Un Sunrun nesen nolēma pazemināt diskonta likmi no 6% līdz 5%. Rezultātā viena instalācijas radītā vidējā klientu vērtība pieauga no 33 200 USD 2020. gada trešajā ceturksnī līdz USD 37 368 2020. gada ceturtajā ceturksnī, tāpēc vadībai ir stimuls saglabāt zemu diskonta likmi.



Pieņemot, ka tiek atjaunots līgums par divus gadu desmitus vecām saules enerģijas iekārtām un ļoti zemu procentu likmju izmantošana vērtības aprēķinos, ir milzīgs risks Sunrun vērtībai un tas, cik ātri var iztvaikot miljardiem dolāru, kad šie apstākļi mainās.

Sunrun vērtība nav tāda, kā šķiet

2021. gada pirmā ceturkšņa beigās vadība ziņoja par 4,23 miljardu dolāru tīro peļņu. Taču šis skaitlis var būt daudz lielāks par reālo radīto vērtību ilgtermiņā.

Tālāk es esmu aprēķinājis neto ienākumus izņemot atjaunošanas periods un Sunrun nauda, ​​kas nepelna neko citu kā ļoti zemu procentu likmi bankā. Esmu pievienojis arī augstākas diskonta likmes, kas var strauji samazināt pelnošo aktīvu vērtību.

labākās akcijas zem 10 USD 2020
Lieta 5% atlaides likme 6% atlaides likme 7% atlaides likme
Bruto ienesīgie aktīvi 5,49 miljardi ASV dolāru 5,07 miljardi ASV dolāru 4,70 miljardi ASV dolāru
Mīnus parāds (5,61 miljards ASV dolāru) (5,61 miljards ASV dolāru) (5,61 miljards ASV dolāru)
Plus parāda korekcijas 905 miljoni ASV dolāru 905 miljoni ASV dolāru 905 miljoni ASV dolāru
Neto peļņas aktīvi 785 miljoni ASV dolāru 365 miljoni ASV dolāru (5 miljoni ASV dolāru)

Avots: Sunrun peļņas prezentācija.

Var redzēt, ka vienkārši izvelkot atjaunošanas vērtību un paaugstinot diskonta likmi līdz 7%, vērtības radīšana tiek samazināta līdz negatīvai. Tam vajadzētu būt satraucošam investoriem.

Likmes aug

Naudas plūsmu diskontēšanai izmantotā procentu likme ir svarīga, un Sunrun samazināja likmi, ko tā izmanto naudas plūsmu diskontēšanai 2020. gadā, jo procentu likmes kopumā samazinājās un Sunrun aizņēmumu izmaksas. Taču pēdējo mēnešu laikā Valsts kases obligāciju procentu likme ir pieaugusi. Kopš pagājušā gada rudens sasniegšanas likmes ir pieaugušas par pilnu procentu punktu.

10 gadu valsts kases likmju diagramma

10 gadu kases likme datu autors YCharts

Perspektīvā Sunrun vērtspapīrotajiem aizdevumiem vidējā svērtā procentu likme ir 3,9%. Tas ir zemākā riska parāds portfelī, tāpēc tas ir jādiskontē ar zemāko likmi. Taču vadība diskontē visas naudas plūsmas tikai par 5%, dodot ļoti nelielu prēmiju akciju turētājiem, kuri uzņemas daudz lielāku risku nekā vērtspapīroto parādu turētāji. Apsverot risku, ko uzņemas akcionāri, var būt piemērota diskonta likme 6%, 7% vai pat augstāka.

Neatkarīgi no tā, kā raugāties uz naudas plūsmu diskonta likmi, ja likmes palielinās, jo inflācija palielinās un Federālo rezervju sistēma uzskata, ka tai ir jāreaģē, Sunrun varētu sajust sāpes. Un izskatās, ka likmes joprojām ir augstākas.

Esiet informēts par Sunrun riskiem

Nav tā, ka Sunrun vērtība bilancē izgaist, tāpēc es neapgalvoju, ka uzņēmumam draud sabrukums. Iepriekš izceltais parāds ir bloķējis zināmu vērtību un pasargājis Sunrun no īstermiņa likmju pieauguma. Taču pieaugošām likmēm ir jāuztraucas par investoriem, un es domāju, ka atjaunošanas vērtības nesniegšana ir konservatīvs pieņēmums, ko vērts izdarīt, jo mēs nezinām, vai klienti izvēlēsies atjaunot saules enerģijas līgumus ar esošajām iekārtām.

Sunrun 8,1 miljarda ASV dolāru tirgus ierobežojums šķiet ārkārtīgi optimistisks, ņemot vērā pieņēmumus, kas attiecas uz uzņēmuma peļņas aktīvu aprēķinu. Un tāpēc šis ir saules enerģijas krājums, no kura es neturētos tālāk, pieaugot procentu likmēm.



^